鴻岳資本的策略魔方：把復(fù)雜市場拆解成可驗證的贏利流程
鴻岳資本像一位安靜的登山者，既測風(fēng)雨也抉擇路徑——在這場資本的登攀里，策略與紀律才是繩索與冰鎬。
實用經(jīng)驗常常不是一句格言，而是一本薄薄的操作手冊：小倉位探索、明確止損、保持資金流動性與分布式風(fēng)險暴露。鴻岳資本的實操筆記強調(diào)“可驗證性”：每一次策略落地，都要能在歷史回測外的窗口里被重復(fù)檢驗（參見 Markowitz 的組合理論對分散化重要性的基礎(chǔ)論證，Markowitz, 1952）。
策略優(yōu)化并非單純提升歷史收益率，而是壓縮過擬合概率、把交易成本納入模型、并采用穩(wěn)健的參數(shù)選擇方法。近期學(xué)界提出的“回測過擬合概率”（Bailey et al., 2014）和 López de Prado 的實務(wù)方法（2018）提醒我們，采用 purged k-fold、滾動窗口（walk-forward）以及交易成本模型是策略優(yōu)化的必備動作。量化參數(shù)的貝葉斯調(diào)參、正則化與特征選擇，能把策略從“記憶歷史”變成“理解結(jié)構(gòu)”。
投資分析在鴻岳資本既有宏觀也有微觀：宏觀層面的行情形勢解析強調(diào)辨別市場體制——趨勢、震蕩還是流動性枯竭；微觀層面則回歸因子與估值（基本面）分析的交互。應(yīng)對波動率與相關(guān)性突變，Longin & Solnik（2001）關(guān)于極端時期相關(guān)性上升的研究是實務(wù)決策的重要提醒：危機時幾乎所有資產(chǎn)相關(guān)性升高，分散效果減弱，這要求投資組合在平緩期有更多的對沖工具與流動性儲備。
風(fēng)險管理策略不是單一的止損線，而是一套分層機制：頭寸限額、日內(nèi)與隔夜VAR/CVaR監(jiān)控、情景壓力測試、對沖策略與流動性緩沖（Basel III 關(guān)于資本與流動性管理的原則提供了制度化思路）。具體流程包括：設(shè)定策略級別與組合級別的風(fēng)險指標(biāo)（波動率、最大回撤、VaR）、定義觸發(fā)機制（例如超過閾值自動降倉或觸發(fā)對沖）、并執(zhí)行持續(xù)的對手方與杠桿審查。
策略布局在鴻岳資本通常采用“核心-衛(wèi)星”與多策略多資產(chǎn)的混合架構(gòu)。核心部分以低成本、長期配置為主（被動ETF或低頻因子策略），衛(wèi)星部分承擔(dān)alpha追求與戰(zhàn)術(shù)配置（事件驅(qū)動、量化擇時、宏觀對沖）。布局流程是工程化的：主題篩選→數(shù)據(jù)與信號工程→回測與交易成本建?！L(fēng)險預(yù)算與倉位分配→執(zhí)行算法（VWAP/TWAP或智能算法）→實時監(jiān)控→月度/季度復(fù)盤與治理。
流程細化示例（便于落地操作）：
1) 立題并分解：定義假設(shè)、生命周期與可量化目標(biāo)（收益/風(fēng)險/回撤）。
2) 數(shù)據(jù)準備：清洗、對齊、剔除生存者偏差與回溯偏差。3) 模型建設(shè)：因子構(gòu)造、信號生成、費用/滑點納入。4) 回測框架：滾動窗口、跨市況驗證、SMP（樣本外驗證）。5) 優(yōu)化與約束：引入執(zhí)行限制、倉位上限、行業(yè)/流動性約束。6) 風(fēng)控與治理：KRI（關(guān)鍵風(fēng)險指標(biāo)）與應(yīng)急流程。7) 執(zhí)行與復(fù)盤：交易成本歸因、行為學(xué)修正與制度化迭代。
一句話總結(jié)：把“投資策略”看成工程，把“風(fēng)險管理”看成產(chǎn)品測試，鴻岳資本的優(yōu)勢在于把復(fù)雜的市場碎片化成可檢驗、可優(yōu)化、可治理的模組。權(quán)威方法論（如Markowitz、Sharpe、Black-Litterman、Basel III）與現(xiàn)代機器學(xué)習(xí)的實踐（López de Prado）在這里并非對立，而是互為補充。
參考/引證：Markowitz H. (1952) Portfolio Selection；Sharpe W. F. (1964) CAPM；Black F. & Litterman R. (1992)；Longin F. & Solnik B. (2001)；Bailey D. et al. (2014) "The Probability of Backtest Overfitting"；López de Prado M. (2018) "Advances in Financial Machine Learning"；Basel Committee on Banking Supervision (Basel III, 2010-2011)。
免責(zé)聲明：本文為策略與流程分享，不構(gòu)成具體投資建議。
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作者：陸錦程發(fā)布時間：2025-08-11 14:52:46